VC估值過高不能盲目高價(jià)搶項(xiàng)目 要把握住下行風(fēng)險(xiǎn)

    2017年4月12-14日，由投中信息主辦、投中網(wǎng)協(xié)辦的“第十一屆中國投資年會?年度峰會”在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會議主題為“投資進(jìn)化論”，來自國內(nèi)外上百家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)匯聚一堂，就未來私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行討論。

    在“探尋機(jī)構(gòu)格局與資本機(jī)會”論壇上，主持人啟明創(chuàng)投主管合伙人甘劍平、中國資本管理合伙人宋安瀾、海通開元董事長張向陽、創(chuàng)東方董事長肖水龍、基石資本副董事長林凌、達(dá)晨創(chuàng)投總裁肖冰、德同資本創(chuàng)始主管合伙人田立新、平安資本首席合伙人劉東就該話題展開了熱烈的討論。

    以下為投中網(wǎng)整理的精彩分享：

    怎么能夠?yàn)橥顿Y者帶來比二級市場更好的回報(bào)？

    甘劍平：各位都是在一級市場投資的，從金融理論上來講一級市場的回報(bào)大于二級市場的，β應(yīng)該是更高的，理論上我們應(yīng)該有更多的α。我們說一說怎么能夠?yàn)橥顿Y者帶來比二級市場更好的回報(bào)。首先請各位自我介紹一下。

    宋安瀾：我是宋安瀾，我們2000年開始做投資，公司有人民幣基金。美元和人民幣現(xiàn)在基本上是一半一半。主要投資的領(lǐng)域是醫(yī)療、健康、新材料、新能源、消費(fèi)。謝謝大家！

    張向陽：大家好！我是來自海通開元投資公司，管理規(guī)模不到300億。我們做并購相對比較出色。

    肖水龍：大家好，我是肖水龍，來自深圳創(chuàng)東方投資。我們的投資規(guī)模達(dá)到了200個(gè)億，主要是三大行業(yè)，大IT，大健康，大消費(fèi)制造。我們也是順應(yīng)發(fā)展，在創(chuàng)業(yè)投資方面并購產(chǎn)業(yè)、孵化投資都有。我們還有孵化器。去年10月份孵化器項(xiàng)目還得到李克強(qiáng)總理的接見，謝謝！

    甘劍平：肖總要不說一下過去一年有什么項(xiàng)目退出？

    肖水龍：去年有一個(gè)項(xiàng)目退出，是我們創(chuàng)投的特點(diǎn)，經(jīng)過八年的孵化，在去年上市退出了。目前可以達(dá)到30倍的回報(bào)。剛才您講的是單純一年一年算還是？我們能夠堅(jiān)持八年回報(bào)，作為一線的投資一級市場還是感到比較欣慰的。

    林凌：大家好，我是林凌，來自基石資本。我們一直致力于人民幣市場和A股市場的投資，我們公司算是PE市場的老兵，在過去幾年里面成長的比較迅速一些，目前累計(jì)管理基金400億。在醫(yī)療健康、文化娛樂、大消費(fèi)領(lǐng)域有一些集中的投資。這是我們關(guān)注的領(lǐng)域，謝謝！

    肖冰：大家好，我是來自深圳達(dá)晨創(chuàng)投的肖冰，達(dá)晨創(chuàng)投現(xiàn)在有17年的歷史。我們主要是在創(chuàng)業(yè)板上市，給投資人帶來非常豐厚的回報(bào)。

    田立新：大家好，我叫田立新。是德同資本的創(chuàng)始合伙人。我們目前管理的人民幣和美元基金加起來超過100個(gè)億，我們專注在消費(fèi)升級，醫(yī)療健康。我們?nèi)ツ暧?個(gè)上市，包括創(chuàng)業(yè)版、中小版。2017年4月份已經(jīng)有兩個(gè)成功上會，兩個(gè)被A股公司成功退出。

    劉東：我叫劉東，是平安資本的首席合伙人。平安資本是平安集團(tuán)的私募股權(quán)投資的平臺。平安資產(chǎn)的投資都是通過平安資本的平臺做投資。2016年我們投了200多億基金、人民幣。去年有10多個(gè)項(xiàng)目的退出，回報(bào)都在20%以上，我們關(guān)注的行業(yè)包括醫(yī)療、消費(fèi)，服務(wù)、TNT，還有環(huán)保、高端制造。我們的重點(diǎn)就是希望能夠?yàn)槲覀兊谋煌镀髽I(yè)利用我們平安集團(tuán)的資源，為我們的被投企業(yè)的資源做很好的投后的服務(wù)。謝謝大家！

    甘劍平：我也簡單介紹一下，我是啟明創(chuàng)投的甘劍平，啟明創(chuàng)投主要投三個(gè)方面。首先是我這邊負(fù)責(zé)的互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)，其次是醫(yī)療健康。第三個(gè)是技術(shù)，包括信息和環(huán)保技術(shù)。目前管理差不多200億的資金規(guī)模。在過去一年中非常有幸參與了美圖公司在香港的上市，也有兩家在國內(nèi)A股上市，上周也有兩家公司獲得了創(chuàng)業(yè)板和中小板批準(zhǔn)上市的過會。

    VC和私募基金的幾個(gè)重要元素

    甘劍平：今天作為本場的第一個(gè)論壇，大家大概講一下整個(gè)VC和私募基金的幾個(gè)重要元素吧。我們行業(yè)主要就是募資、投后管理和退出。首先談一談募資。大家覺得過去一年當(dāng)中募資環(huán)境是更好了？未來募集資金的來源是不是更多樣化？請肖總簡單地講一下募資或者是和政府引導(dǎo)的募資過程。

    肖水龍：募資是創(chuàng)業(yè)投資的起點(diǎn)，所以各個(gè)機(jī)構(gòu)都非常重視募資。我們在去年整個(gè)環(huán)境發(fā)生了蠻大的變化，第一個(gè)是民間投資繼續(xù)熱。過往的三小的百萬級的投資找不到了。他們已經(jīng)幾乎消失了。多方面原因，一方面原因是由于前年股災(zāi)，很多人虧本了。第二方面是有其他投資的轉(zhuǎn)移。更有可能是他們對投資理念不接受，可以這樣講。在前幾年的時(shí)候他們是受傷的，所以他們投的比較少。

    第二個(gè)從地方政府到企業(yè)政府對企業(yè)的發(fā)展政策使得各地的引導(dǎo)基金特別熱。深圳是市級、區(qū)級政府有很多錢。市級政府500億，區(qū)級政府一般百八十億。在去年有幸積極參與政府引導(dǎo)基金的合作。值得一提的是去年聯(lián)合其他的合作伙伴，深圳市有一家產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，鼎盛合作，我們出了一個(gè)合作公司。

    以雙方的業(yè)績、團(tuán)隊(duì)去PK，最終中標(biāo)了由國務(wù)院發(fā)起，五部委承辦的國家中小企業(yè)的發(fā)展基金，規(guī)模45個(gè)億。最早的出資人是財(cái)政部。這個(gè)基金在去年年底注冊，也直接到位了。所以我很感悟、感恩國家為我們創(chuàng)業(yè)投資，為脫虛向?qū)?，支持?shí)業(yè)發(fā)展，支持中小企業(yè)發(fā)展邁出了重要的一步，我們也是受益者。大家也有感受，政府引導(dǎo)基金，母基金比較發(fā)達(dá)有很多政府級、民間級的機(jī)構(gòu)在創(chuàng)建和組辦。

    甘劍平：還有某些地方有1000億的，2000億的。

    肖水龍：臺下有個(gè)冊子，江西產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。大家也可以去江西申辦，千億級的產(chǎn)業(yè)基金。在座的創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)都可以去申報(bào)，在此做廣告，因?yàn)槲沂墙魅?。謝謝！

    甘劍平：田總，知道您也跟很多政府引導(dǎo)基金做合作，同時(shí)也會配一些個(gè)人的財(cái)富，能不能講一講怎么樣把政府引導(dǎo)基金和民間的資金配合在一起？

    田立新：我們在2000年的時(shí)候做人民幣基金，同時(shí)跟8個(gè)地方的引導(dǎo)基金進(jìn)行合作，我們再退出相對多的民間基金。

    坦白講，有非常好的經(jīng)驗(yàn)，但也有可以提高的不足的。好的就是說我們現(xiàn)在的總部在上海，這8個(gè)地方的辦公室按照當(dāng)?shù)匾龑?dǎo)基金的要求，我們在當(dāng)?shù)赜薪⑼顿Y的實(shí)體，我自己是董事長兼法人。

    在2010年的時(shí)候當(dāng)?shù)氐囊龑?dǎo)基金都有這樣的要求，他們出了這部分錢希望投在當(dāng)?shù)兀?dāng)然還有希望把更多的錢以某種比例投在當(dāng)?shù)亍?/span>

對我們來講，這樣的結(jié)果還是相當(dāng)不錯(cuò)的。2010年退出的年化基金是非常不錯(cuò)的。因?yàn)楫?dāng)時(shí)有歷史性的區(qū)域，在西部的布局，包括四川、重慶、陜西等地方的布局。我們同行在2010年去的相對少很多，在這種情況下競爭少，又有這么多的資源優(yōu)勢，所以我們西部地區(qū)的基金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他地方的基金。

    這是好的一方面，現(xiàn)在感覺在今天錢更多，相對好的項(xiàng)目相對少一些的情況下。如果再有對地方的限制，可能不是對所有的LPO最大化的合作方式。很高興地看到很多政府的引導(dǎo)基金也愿意通過對標(biāo)的方式。最終的目標(biāo)是要你的基金利益最大化。所以給在座的LP讓他們的利益最大化，賺更多的錢。在這種情況下利益完全一致。

    剛才肖總講國家級的引導(dǎo)基金，他們的態(tài)度和方向也是非常明確的。就是通過基金投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。不管在哪里，都是在中國，只要公司做好了，上A股，或者通過其他方式資本運(yùn)作賺到錢了，那我們的投資人就利益最大化了。如果這個(gè)方向明確的話，政府引導(dǎo)基金是非常好的選擇。

    甘劍平：最近有沒有看到更多的投行去西部尋找投資項(xiàng)目，尤其是在貧苦縣注冊企業(yè)能夠獲得IPO的通道。

    田立新：有這樣的舉措，但是不認(rèn)為是可以持續(xù)的舉措。

我下星期也會敲鐘，也是董事。不到兩年就上主板了，這樣的企業(yè)可遇不可求。我們不鼓勵(lì)我們的企業(yè)為了貧困縣政策，從上海發(fā)達(dá)地區(qū)遷到某些地方，因?yàn)檫@里面還是有很多運(yùn)作當(dāng)中的問題。個(gè)人的意見作為企業(yè)家和投資人，我們能夠給公司好好地埋頭做事，把真正企業(yè)價(jià)值發(fā)覺出來。

    如果某些企業(yè)適合去貧困縣沒有問題，如果只是為了去貧困縣達(dá)到短期目標(biāo)，可能你要把投入和產(chǎn)出比好好分析一下。

    宋安瀾：我個(gè)人覺得資源要能用好，要利用起來。正好我這邊有幾個(gè)公司在寧夏，資源能用就用。有的消費(fèi)品公司注冊在西藏，非常有用，我覺得這種資源是能用則用。

    未來兩年對投資環(huán)境的判斷

    甘劍平：所以感謝黨感謝政府給我們很好的政策，政策都在那兒，能用盡量用，我們在座的都是業(yè)內(nèi)比較正直的投資者，盡量我們把政策用了，別給坑蒙拐騙的人用政策。剛才說了募資也說投資，下面就是未來1、2年大家更看好哪些行業(yè)，或者對投資環(huán)境的判斷是競爭越來越激烈，還是大家會更加心平氣和？從您這兒開始吧。

    宋安瀾：投資行業(yè)和其他行業(yè)一樣，都要經(jīng)過起伏的。從最早前幾年的VC、PE熱，再到稍微早些時(shí)候的資本寒冬。過去的一年總體感覺是回歸正常狀態(tài)，尤其是后半段時(shí)間隨著IPO的上升有很大的改變，所以資金層面是在改善。

    從項(xiàng)目的層面，投資除了資金項(xiàng)目很重要，項(xiàng)目源還是非常重要的。我們投了幾個(gè)項(xiàng)目不錯(cuò)，比如說百世物流，這是我們重頭投入的項(xiàng)目。

    還有數(shù)字王國我們投進(jìn)去效果也不錯(cuò)。項(xiàng)目源還是挺多的，其他醫(yī)療也是這樣，除了醫(yī)療的健康服務(wù)以外還有新的技術(shù)。

    新能源新材料也是有很多新的東西，我個(gè)人也存了很多新的項(xiàng)目。

整體項(xiàng)目源、資金鏈都不錯(cuò)。但有一個(gè)問題，中國企業(yè)現(xiàn)在估值還是偏高。由此和硅谷的朋友看項(xiàng)目，是中國留學(xué)生開的項(xiàng)目?？赐暌院笥X得項(xiàng)目還可以，不好不壞，要價(jià)3億人民幣不止。美國人民幣看完以后說你這個(gè)叫中國估值了，中國速度很快。我們在硅谷人看來都覺得高.

    VC估值過高 不能高價(jià)搶項(xiàng)目

    甘劍平：所以你覺得中國VC行業(yè)是世界估值最高的嗎？

    宋安瀾：現(xiàn)在我覺得是最高之列，估值還是偏高。投資者這個(gè)時(shí)候還是要注意不能高價(jià)去搶項(xiàng)目，你進(jìn)入點(diǎn)高對你是非常有影響的。

    對創(chuàng)業(yè)者也是，你現(xiàn)在高了以后對后面的融資是有一定的問題，所以對融資高還是相當(dāng)有意見的，總體看來2016年到2017年整體形式非常好，我對2017年整體投資的行業(yè)發(fā)展是充滿信心的。

    甘劍平：那達(dá)晨的肖總每年也參與很多項(xiàng)目，我們現(xiàn)在退出也越來越多，估值應(yīng)該也會慢慢上去，您能不能介紹一下一年投多少個(gè)項(xiàng)目，在未來一年會加快速度嗎？

    肖冰：我們的速度還是不跟行業(yè)去比，還是跟自身的能力去比，有多少能力做多少事情。不是說整個(gè)行業(yè)快我們就快，整個(gè)行業(yè)慢我們就慢。我們的募資是非常謹(jǐn)慎，把自己的資金規(guī)?？刂圃诜浅：线m的規(guī)模。

    現(xiàn)在最大的變化就是從2016年10月份以后，流轉(zhuǎn)性導(dǎo)致資本市場變化非常快，IPO的速度非?？欤乔八从械目?，可能是資本市場的重大變化。整個(gè)債融資在控制，但是IPO在加快。今年一季度估計(jì)有100多家公司入會了，包括我們排隊(duì)的公司過會的速度是超過我們想象的。

    今年一個(gè)季度掛牌和沒有掛牌的公司有13家?？赡苋袠I(yè)也看到這個(gè)趨勢，所以所有人現(xiàn)在都盯著所謂的IPO的項(xiàng)目投資。在這個(gè)領(lǐng)域的投資是非常非常地?zé)岬倪@個(gè)行業(yè)可能是這樣的，越是周期越短的公司涌入的人越多，周期越長的公司，對展業(yè)性要求越強(qiáng)的公司可能參與度是越小。

    競爭是非常少的，那個(gè)階段是我們比較擅長的，比較早期的投資，比較長線的投資，非常專業(yè)的投資是我們希望做的。那些特別短線的投資是現(xiàn)在比較謹(jǐn)慎和難進(jìn)的。我們希望可以有自己擅長的領(lǐng)域，謝謝大家！

    我們該花更多的時(shí)間尋找投資目標(biāo)還是做投后管理？

    甘劍平：我們作為專業(yè)投資人投完以后還要去做管理，投后管理也是我們VC、PE當(dāng)中非常重要的環(huán)節(jié)。剛剛我們有聊到平安的劉總以兼并收購的投資方法比較多一點(diǎn)。所以在投后管理相對會花比較多的時(shí)間，請劉總介紹一下您這邊的投后管理的工作。

    劉東：大家如果關(guān)注PE市場時(shí)間長的話，可能會看到在過去10年、15年做投資的時(shí)候主要是PE，如果你選對了企業(yè)，企業(yè)高速增長時(shí)投資人要做的事情并不是特別多。我們覺得未來5年、10年，最大的掙錢的機(jī)會是靠投資人真正地幫助企業(yè)提高價(jià)值。投資人可以自己挽起袖子賺錢，這是我們平安資本的特別打法。

    平安除了是金融機(jī)構(gòu)，還在醫(yī)療方面有很多的投入，有健康險(xiǎn)等。除了健康險(xiǎn)以外，平安現(xiàn)在也在為200多個(gè)城市的醫(yī)保做管理。通過保險(xiǎn)切入口，我們也在醫(yī)療、健康行業(yè)布局，通過這個(gè)幫助我們的企業(yè)增加好的銷售渠道，這個(gè)渠道如果用的好，一個(gè)月的銷售就是原來企業(yè)6個(gè)月甚至一年的銷售額。這時(shí)我們選擇投資的企業(yè)時(shí)，就會找這些能夠和平安資源有協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)。我們投了他之后，給他帶來最大的增值，這樣我們既能充分地把控風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又能為我們的投資人帶來最大的回報(bào)，這是我們特別的打法。

    甘劍平：所以投后管理是蠻有意思的事情，在市場上有一些投資者可能會認(rèn)為投后管理是次要的，主要的工作應(yīng)該是找到優(yōu)秀的企業(yè)家，給他們足夠的資金，讓他們把他們的能力最大化。我想問基石投資的林總，您看看我們該花更多的時(shí)間尋找投資目標(biāo)還是做投后管理？

    林凌：從基石過去的投資實(shí)踐來看，我們是把投后管理和投資都一起做，沒有專門的投后部。我們覺得從項(xiàng)目的熟悉到項(xiàng)目的突進(jìn)再到項(xiàng)目本身的成長和壯大，我們希望在投資過程當(dāng)中投資經(jīng)理積累的認(rèn)知，有助于企業(yè)的幫助?；谶^去的投資里也一直致力于集中投資，因?yàn)檫@樣的觀點(diǎn)我們投的項(xiàng)目不是很多，就100多家，我們希望可以成為每個(gè)項(xiàng)目的伙伴。

    我們覺得跟企業(yè)有比較好的熟悉，在熟悉的跑道上能跟企業(yè)經(jīng)常交流，這樣投入人在找投資項(xiàng)目的時(shí)候就能對未來的進(jìn)展有些思考，同時(shí)還能參與后面的投后管理，協(xié)助企業(yè)成長，希望在這個(gè)過程當(dāng)中能幫助企業(yè)長成規(guī)模型的企業(yè)，而不是完全根據(jù)政策的動向來尋求可能性。這個(gè)問題我們也有思考，是獨(dú)立做投后，還是讓投資的人員一起做投后？我們目前是一起做，幫助企業(yè)成長，這是我們具體操作的情況，謝謝！

    甘劍平：啟明創(chuàng)投跟林總剛剛說的基本上是一致的，我們沒有專門的所謂投后管理部門，每一個(gè)合伙人、項(xiàng)目負(fù)責(zé)者只要投了必須參與到投后管理，我們的口號一直說：可以為創(chuàng)業(yè)者量身訂制他所需要的投后服務(wù)，因?yàn)槊總€(gè)創(chuàng)業(yè)者的背景不一樣。有的可能是以原發(fā)為主，更多地是配合他建立一些銷售渠道，有的創(chuàng)業(yè)者是以市場為主，我們更多地會配合他去做一些建立IT系統(tǒng)，建立渠道、銷售管理，我們認(rèn)為每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者的基因不同。我們啟明具有足夠的能力在企業(yè)管理的各個(gè)方面為創(chuàng)業(yè)者提供他們的幫助。所以我也非常好奇在座各位的機(jī)構(gòu)，有沒有一個(gè)專門的投后管理部門？

    劉東：我們有專門的投后管理，但是他們也參與前端的盡調(diào)。前面的團(tuán)隊(duì)要對這個(gè)項(xiàng)目整個(gè)的生命周期負(fù)責(zé)，投前投后都應(yīng)該有。

田立新：我們有專職的投后管理人員，但是主導(dǎo)的合伙人要從頭跟到尾，一直要為案子付出心血和服務(wù)。

    肖冰：達(dá)晨是有專門的合伙人帶著10多個(gè)人的團(tuán)隊(duì)專門做投后服務(wù)的。我們投后團(tuán)隊(duì)的作用是什么呢？很多資源不是掌握在單個(gè)的項(xiàng)目經(jīng)理或者是某個(gè)行業(yè)的合伙人手上的，是整個(gè)公司層面有很多的資源可以支撐被投企業(yè)，所以我們需要有一個(gè)團(tuán)隊(duì)來整合整個(gè)公司的資源，來服務(wù)他們。這個(gè)可能不是某一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理能夠具備的，主要是起支持和服務(wù)的作用，也有一些監(jiān)督的作用。

    林凌：簡單補(bǔ)充一下，我們也有投后的管理部，只是說項(xiàng)目是有投資人員從頭到尾參與。有些項(xiàng)目在成長期的階段可能會有一些投資人員在早期可以看到，但是公司的合伙人對整個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)展會有統(tǒng)籌。從公司整體來說，在投資部和投后部有協(xié)調(diào)。有的項(xiàng)目能得到更多的關(guān)注，更多的發(fā)展。對一些項(xiàng)目進(jìn)展不好的，我們也希望盡早發(fā)現(xiàn)，能規(guī)避一些問題。同時(shí)能幫助企業(yè)盡快地走出困境。投后更多關(guān)注地是信息的反饋，投資是關(guān)注業(yè)務(wù)的變化，公司會有整體的把握和協(xié)調(diào)。

    肖水龍：有專門的投后部門，但投后部門還是做技術(shù)性的工作。

    張向陽：我們基本上還是誰投資誰負(fù)責(zé)投后管理，但是會有一個(gè)專門的負(fù)責(zé)人在管投后，督促他們協(xié)調(diào)。因?yàn)槲覀兪侨掏顿Y機(jī)構(gòu)，所以我們后面有很多的資源，比如說研究所、海外并購。我們的投資經(jīng)理主要是負(fù)責(zé)聯(lián)系服務(wù)的人?；旧蠜]有專門設(shè)幾個(gè)人去管投后。

    宋安瀾：我們軟銀中國和甘總和肖總典型的VC一樣，由項(xiàng)目經(jīng)理從頭管到尾，管到退出。有兩點(diǎn)需要說明一下，第一，我們有一個(gè)投后管理隊(duì)，有資深企業(yè)家、創(chuàng)過業(yè)的有經(jīng)驗(yàn)的“老家伙”，投資經(jīng)理有問題了可以過去解決問題。這支團(tuán)隊(duì)非常非常有用，非常重要，幫我們解決了很多頭疼的問題。第二，要說的是我們的財(cái)務(wù)部門，KPI由他們來管。投資經(jīng)理本身由我負(fù)責(zé)，我來調(diào)用其他資源。

    2017年是人民幣基金退出最大的年份 IPO市場的熱度會持續(xù)

    甘劍平：剛剛大家也都談到了退出，張總你作為海通證券券商的投資平臺，應(yīng)該對資本市場、二級市場也會有非常多的了解，您展望一下未來的退出和二級市場的方向吧。

    張向陽：退出現(xiàn)在大家都比較開心，剛才幾位投資機(jī)構(gòu)也講到了，他們?nèi)ツ甑浇衲甑耐顺龇浅？臁?/span>

    甘劍平：會持續(xù)嗎？

    張向陽：開元本部是做自營投資的，拿著海通的錢去投資，投了70多個(gè)項(xiàng)目，去年年底是10個(gè)IPO、10個(gè)并購、2個(gè)借殼、在會是8個(gè)項(xiàng)目。其中，5個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)過會了，今年還會報(bào)7、8個(gè)項(xiàng)目。

    從以前的退出來看，并購和IPO基本上是一半一半，從去年加快以后，最近3年我個(gè)人認(rèn)為是以IPO退出為主?，F(xiàn)在大家可以看到并購的案例越來越少，現(xiàn)在很多的企業(yè)有3000、4000萬利潤的就去IPO，一年多就出來了。規(guī)范一年，在會一年不就上市了？何必跟你并購呢？ 再一個(gè)海外的并購資源非常大，都想去并購，價(jià)格也很好很便宜，但是外匯出不去，所以海外也是現(xiàn)在非常難做的。

    剛才主持人問我發(fā)行速度會不會持續(xù)，會不會變快？我希望它變快，這樣大家收入會提高。美國現(xiàn)在有8000家上市公司，我們現(xiàn)在只有3000之家，但是美國有幾千家已經(jīng)退市了，從美國的情況來看，大家不用擔(dān)心這個(gè)市場。我們需要加強(qiáng)監(jiān)管，把匯通渠道打通。如果我們形成良性的循環(huán)，績優(yōu)股份得到認(rèn)可，垃圾股大家就不會炒，殼的資源會越來越便宜，不好的企業(yè)會退市。這樣證券市場會很活躍，活躍以后IPO的發(fā)行速度可以保持，價(jià)格各方面也還可以。

    按現(xiàn)在的速度來發(fā)行，估值大家都清楚，一定是要下來的。美國人說我們一級市場是中國速度，其實(shí)我們二級市場也是?，F(xiàn)在速度非常高，尤其新股一上市都是天價(jià)，一年后就開始跌，跌一年到大小股東減持的時(shí)候是最低點(diǎn)，等減持完以后慢慢慢慢又漲上來了。未來幾年IPO的退出應(yīng)該是整個(gè)渠道，三年以后退出還是有并購，因?yàn)閂C投資實(shí)際到IPO這個(gè)階段非常非常少，估計(jì)連10%都到不了，5%的水平已經(jīng)是同行的回報(bào)了。大部分在中間就已經(jīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓了。

    甘劍平：我想在座的很多朋友們都是非常希望我們能夠講講對未來的展望，我們就請各位簡短地對VC、PE行業(yè)，你們專注哪些行業(yè)，對退出的期望，對競爭估值發(fā)表簡短的展望。

    宋安瀾：我個(gè)人比較感興趣的行業(yè)是新材料、新能源。

    張向陽：我們1、2年內(nèi)關(guān)注的方向還會在比較特長的消費(fèi)行業(yè)跟互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。另外，我個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在的投資機(jī)構(gòu)越來越關(guān)注于技術(shù)型的公司，專門做技術(shù)類的公司未來會非常好。

    肖水龍：我在思考問題，作為一個(gè)優(yōu)秀的投資人、投資家到底應(yīng)該是什么樣的狀態(tài)？也有很多的描述。第一，眼睛經(jīng)常發(fā)綠，看到優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)可以成長起來的時(shí)候是這樣的狀況。第二，經(jīng)常睡眠不佳，因?yàn)樗吹奖l(fā)式的成長項(xiàng)目。第三，總是妄想照顧人類，發(fā)現(xiàn)顛覆性的項(xiàng)目的時(shí)候想法會這樣。在座大家包括我們幾位應(yīng)該屬于這種人，我們相信總有夢想，可以投中，不忘初心，繼續(xù)前進(jìn)。

    林凌：可能從目前一連串的動作來看，IPO市場會持續(xù)這樣的熱度。過去5年圍繞互聯(lián)網(wǎng)做的消費(fèi)比較多，從去年開始，往后的幾年里面又會回到實(shí)體結(jié)合的投資，資金的層面會投資的更多。過去這段時(shí)間里面圍繞一些技術(shù)類的投資，先進(jìn)裝備的投資也是比較多的，可能在接下來依然會是關(guān)注比較多的領(lǐng)域，其他的領(lǐng)域也會受到關(guān)注。

    肖冰：從趨勢的角度，今年是人民幣基金退出最大的年份。

現(xiàn)在中國的中小板、創(chuàng)業(yè)板的估值仍然是很高的。這個(gè)時(shí)候能夠退出是特別幸運(yùn)的。能夠在這時(shí)候上市的企業(yè)往往也是我們在5年之前投資布局的企業(yè)，那個(gè)時(shí)候堅(jiān)持投資的機(jī)構(gòu)可能在今年是大豐收的年份。

    從投資的角度來講，我們還是要做長線的價(jià)值投資者，不要做一個(gè)投機(jī)者。現(xiàn)在很多的錢都是投機(jī)的錢，看到IPO這么熱新錢就涌進(jìn)來了，很多新的機(jī)構(gòu)都成立了。按照這個(gè)趨勢下去，2、3年以后假設(shè)堅(jiān)持IPO的數(shù)據(jù)下去，一級二級市場的差價(jià)縮小，我也預(yù)計(jì)會到一個(gè)點(diǎn)上。

    我們在一級市場投資的項(xiàng)目在二級市場虧錢肯定是會出現(xiàn)的，可能會是系統(tǒng)性地出現(xiàn)。在國外的投資來看，很多投IPO的虧錢是70%，中國堅(jiān)持這樣下去，堅(jiān)持2、3年不動搖，IPO不暫停、發(fā)行速度不放慢，會有PE投資投進(jìn)去的。在2、3年以后上市了，虧錢低于現(xiàn)在的入股價(jià)，這種案例可能會大規(guī)模出現(xiàn)。

    投資的機(jī)會非常多，無論是科技創(chuàng)新還是消費(fèi)升級，都是大量的機(jī)會。中國是特別好的市場，我們既是發(fā)展中的國家，也有特別先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新商業(yè)模式出現(xiàn)，關(guān)鍵是我們怎么練好自己的“內(nèi)功”，怎么把自己的團(tuán)隊(duì)打造的足夠強(qiáng)大，變成真正的長線的專業(yè)機(jī)構(gòu)，你能看懂別人看不懂的東西，能夠賺到別人賺不到的錢，這是對我們的考驗(yàn)。但真正的考驗(yàn)是在五年以后，謝謝大家！

     田立新：消費(fèi)升級、醫(yī)療健康、高端制造是我最關(guān)注的，未來的趨勢我們是非?？春茫瞧渲幸粋€(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是一直要掌握最好的團(tuán)隊(duì)，以最好的方式進(jìn)行合作，謝謝大家！

    劉東：我想補(bǔ)充一點(diǎn)，我非常同意在座的嘉賓對市場、行業(yè)非?？春?，我補(bǔ)充一點(diǎn)，中國的經(jīng)濟(jì)還是面臨很大的挑戰(zhàn)，這個(gè)挑戰(zhàn)只會越來越大，如果沒有很多大尺度的改革的話，我覺得很多行業(yè)會出現(xiàn)滑坡，所以我們既要找剛才說的行業(yè)里的一些很好增長的機(jī)會，也要看到并購、整合的機(jī)會，但是我們也會非常謹(jǐn)慎，把握住下行的風(fēng)險(xiǎn)，謝謝大家！

甘劍平： 我們中國有很多機(jī)會，滿地是黃金，但是我們是在改革轉(zhuǎn)型的階段，我們行業(yè)很輝煌，估計(jì)今年會再創(chuàng)新高。但是，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。謝謝大家！

    來源:達(dá)晨創(chuàng)業(yè)